Project Valley에 에 참가 후 강의를 들으면서 내용을 요약함과 동시에 Valley AI 2기 후기를 여러분들에게 자연스럽게 들려주기 위해 이 후기를 작성합니다. 현생이 바빠서 중간에 끊길 수도 있지만, 강의를 들을때마다 요약 후 포스팅할 예정입니다. 이번 포스팅은 빌 밀러 에 대한 내용입니다.
[Valley AI 2기 후기] 신가치투자 기본편 2-1 숙제(거장 탐색) 빌 밀러
거장 탐색: 빌 밀러(Bill Miller)
“주식을 사지 말고, 기업을 사라.”
빌 밀러는 미국의 대표적인 가치투자자 중 한 명이자, 레전드 펀드매니저로 오랜 기간 시장을 능가하는 수익률을 기록한 인물이다. 그는 단순한 숫자 중심의 전통적 가치투자자와는 다르게, 유연한 마인드와 장기적 관점을 결합해 새로운 ‘가치’의 의미를 만들어낸 투자자로 평가된다.
빌 밀러의 투자 철학
빌 밀러는 투자에서 가장 중요한 기준으로 기업 가치 평가를 꼽는다.
다만, 그는 워렌 버핏이나 그레이엄처럼 보수적인 잣대만을 고집하지 않는다.
“가치는 단지 낮은 PER/PBR에 있지 않다.
진짜 가치는, 현재 가격보다 미래 현금흐름이 더 크다는 ‘사실’에 있다.”
그는 ‘가치 vs 성장’이라는 이분법적 접근 자체를 거부한다.
가령, 아마존이나 비트코인처럼 당시에는 고평가로 보였던 자산도
합리적인 미래 현금흐름과 시장 지배력을 기반으로 하면 충분히 가치주가 될 수 있다고 믿었다.
빌 밀러의 투자 전략
1. “주식을 사지 말고, 기업을 사라”
빌 밀러의 대표적 투자 철학은 이 한 문장에 집약된다.
우리는 흔히 주가의 등락에만 신경을 쓴다.
하지만 그는 기업 자체를 분석하고, 그 기업이 창출할 수 있는 장기적 가치에 집중한다.
그가 아마존을 2000년대 초반부터 꾸준히 매수한 것도 같은 맥락이다.
→ 비록 PER은 높았지만, 독점적 생태계와 미래 현금흐름 창출력을 고려하면 저평가라고 판단했다.
2. 미래 잉여현금흐름의 현재가치 할인
빌 밀러는 기업의 가치를 DCF(Discounted Cash Flow) 기반으로 측정한다.
즉, “기업이 앞으로 창출할 수 있는 잉여현금흐름을 현재가치로 환산했을 때,
그보다 낮은 가격이면 매수한다”는 접근이다.
이때 그는 매출 성장성, 영업 레버리지, 시장 지배력 등을 종합적으로 고려하여
예상 현금흐름을 추정한다.
→ 단순히 숫자를 끼워 맞추는 것이 아니라,
‘비즈니스에 대한 직관적인 이해’를 바탕으로 숫자를 해석한다는 점이 인상적이다.
3. “경제를 관찰하되, 예측하지 마라”
그는 다음과 같이 조언한다.
“시장의 단기 흐름을 예측하는 건 거의 불가능하다.
하지만 장기적으로 가치 있는 기업은 반드시 시장이 알아본다.”
그는 시장 전체를 예측하려는 시도보다는,
좋은 기업을 매수한 뒤 기다리는 것이 훨씬 높은 확률의 게임이라고 보았다.
→ 실제로 그는 금융위기, 코로나 이후의 혼란 속에서도
회복할 기업에 집중하여 오히려 큰 수익을 거두었다.
인사이트
빌 밀러의 접근은 기존의 ‘가치투자’ 개념에 생각의 확장을 더해준 사례였다.
흔히 가치투자자들은 기술주, 성장주를 꺼리는 경향이 있지만
빌 밀러는 그들조차도 장기적 가치가 있다면 담담하게 담을 줄 아는 유연성을 보여줬다.
특히 인상 깊었던 점은 다음 두 가지였다.
미래 잉여현금흐름이 현재가보다 크면, 고PER이라도 저평가일 수 있다.
장기적 관점에서 시장을 예측하지 말고, 기업의 질에만 집중하라.
마무리
빌 밀러는 가치투자자였다.
그는 ‘싼 주식을 사는 것’에서 한 걸음 더 나아가,
**“미래가치를 싸게 사는 것”**으로 투자의 개념을 확장시켰다.
그의 핵심 전략은 다음과 같다:
기업의 미래 잉여현금흐름을 기반으로 가치 평가
시장 예측보다 기업 분석 중심의 Bottom-Up 접근
가격보다 비즈니스 본질에 집중
장기 보유, 유연한 사고, 역발상적 포트폴리오 구성
나도 이제부터 ‘주가’가 아닌 ‘기업’을 보는 눈을 키우기 위해,
더 많은 리서치와 분석을 해나가는 것을 고민해봐야 할 것 같다.
월가아재 Valley AI 2기 후기 및 가입 링크
제 Valely AI 2기 후기를 보고 Project Valley 참가하여 같이 공부하고 싶으신 분들을 위해 Project Valely 참가 링크를 걸어두었습니다. 참고로, 가입은 심사 후에 되니까, 가입 신청은 신중히 하시길 바랍니다.